Desde hace unos años estamos asistiendo al boom de los Search Fund en Europa (y especialmente en España) gracias a un dinámico círculo virtuoso de un ecosistema con cada vez más Searchers, empresas objetivo, inversores y financiadores. Hoy, quiero analizar brevemente el papel de cada uno de ellos:
El Searcher:
Las Sociedades de Búsqueda (Search Funds) son promovidas por profesionales con excelente formación y experiencia profesional (Searcher), habitualmente de entre 30 y 40 años, con gran potencial y mentalidad emprendedora, para buscar, comprar, operar y vender unos años después una Pyme.
Se trata de jóvenes que ya no quieren trabajar por cuenta ajena. Son conscientes de que es más sencillo, y mucho menos peligroso, comprar una empresa que fundarla y optan por el camino del Searcher.
El crecimiento en número de Search Funds en Europa está siendo acelerado como muestra el gráfico.
Actividad de los Search Funds por año fuera de Estados Unidos y Canadá. Escuela de Negocios del IESE. Fondos de búsqueda internacionales -2020: Observaciones seleccionadas
En España entre el 2020 y el 2021 han surgido más de veinte nuevas Sociedades de Búsqueda que han conseguido capital dejando inversores interesados fuera de su cap table. Es decir, hoy en día hay más dinero para invertir en ellos que Searchers, ¿por qué?
Los Inversores
El éxito del modelo de las Sociedades de Búsqueda viene avalado por más de 35 años de experiencia, fundamentalmente en EE.UU y Canadá, así como los excelentes rendimientos obtenidos por las más de 620 Sociedades de búsqueda creadas a nivel mundial.
Los 1.400 millones de dólares de capital invertidos en Sociedades de Búsqueda tradicionales y sus empresas adquiridas han generado en conjunto una tasa de rentabilidad interna para los inversores media del 32,6% hasta finales de 2019, multiplicando para los inversores por 5,5 veces el capital invertido, según un estudio realizado en 2020 por el Centro de Estudios Empresariales de Stanford: el Search Fund Study Selected Observations 2020 de Stanford Business School que incluye los datos de EE.UU y Canadá.
En el resto del mundo la TIR media anual de las Sociedades de Búsqueda es del 28.7% según el International Search Fund Study 2020 del IESE – Universidad de Navarra.
Estas cifras convierten el Search Fund en una de las mejores opciones posibles de inversión en términos de rentabilidad-riesgo.
Gráfico elaborado por ONEtoONE Corporate Finance.
Los Financiadores
Hoy en día, existe una comunidad financiera de bancos dispuestos a financiar hasta el 50% del importe de las adquisiciones.
Estas entidades financieras necesitan de buenos proyectos a los que financiar. Han conocido el modelo y sus buenos resultados a lo largo de los últimos años. Además, han superado sus reticencias iniciales a financiar Pymes de tamaño pequeño, apoyados en el criterio de inversores expertos que invierten su propio patrimonio en esas empresas.
La empresa objetivo
La estructura empresarial de España, basada en Pymes familiares, muchas de ellas con un tamaño pequeño para los fondos de inversión tradicionales, en sectores atomizados y con la posibilidad de promover estrategias de build-up, supone el mercado ideal para los Search Funds.
Muchas de estas empresas, que pertenecen a empresarios de la generación del baby-boom, que se encuentran en edad de retiro sin haber previsto la sucesión, son un objetivo perfecto para el Searcher, que, por solucionar el problema del empresario, puede comprar a un múltiplo atractivo una empresa con potencial de crecimiento.
Los Search Funds centran sus esfuerzos en identificar empresas sanas, con modelos de negocio comprensibles, que tengan una posición de mercado defendible, sin elevada concentración de clientes y con crecimiento.
Las empresas objetivo suelen tener más de cinco millones de euros de facturación y un EBITDA superior a un millón de euros. Tienen márgenes operativos saludables, normalmente superiores al 15%, bajos requisitos de inversión en CAPEX, baja necesidad de fondo de maniobra y una generación de flujo de caja sólida.
Históricamente, la empresa media adquirida por las Sociedades de Búsqueda ha tenido unas ventas de $8 millones, un Ebitda de $2,4 millones y ha sido adquirida a un precio medio de 5,6 veces el EBITDA.
En España hay más de 14.000 empresas con EBITDA entre 1 y 3 millones de euros, que son demasiado pequeñas para el capital riesgo. Hay más de 2000 propietarios en activo que han sobrepasado la edad de jubilación. Hay mucho dinero que busca rentabilidad. Hay bancos dispuestos a financiar el 50% de la compra.
Y, junto a todo lo anterior, hay muchos jóvenes MBAs entre 30 y 40 años que, en lugar de ser parte de la maquinaria de la gran empresa, prefieren seguir el camino del Searcher y convertirse en empresarios, dueños de su propio destino y, probablemente, millonarios.
En ONEtoONE nos caracterizamos por el nivel de transparencia, confidencialidad y profesionalismo con el que manejamos las operaciones de nuestros clientes. Uno de nuestros mejores aliados es la confianza que generamos a través de nuestro trabajo. Por ello, te animamos a que contactes con nosotros en caso de que busques asesoría para la compraventa de tu empresa. Y recuerda, la confidencialidad es la clave del éxito.
