Mergers & Acquisitions, Compraventa de empresas

¿Qué es un Search Fund?

Estamos habituados a leer y ver en medios de comunicación términos como private equity, family office o business angel. Pero ¿ocurre lo mismo con Search Fund? ¿sabes qué es? y lo que es más importante ¿sabes cómo puede ayudar a tu empresa?

Cómo el Search Fund ayuda a tu empresa

Se trata de un concepto de inversión muy desarrollado en Estados Unidos y que comienza a tomar relevancia en Europa, y especialmente en España.

Los Search Fund pueden ser una alternativa real para empresarios que necesitan vender a alguien que tome el relevo y lleve su empresa a la siguiente dimensión, o por el contrario, para emprendedores que quieren comprar una compañía.

Antes de conocer cómo los Search Funds ayudan al crecimiento de las compañías, es importante saber quién forma el Search Fund. Están conformados por un grupo de inversores que entregan dinero a uno o varios profesionales jóvenes con MBA de prestigio y experiencia en banca de inversión o en consultoría estratégica, para que estos, a su vez, se dediquen exclusivamente durante un tiempo a buscar empresas en las que invertir. Este tipo de inversor ayuda a financiar en una primera etapa la búsqueda y luego en un segundo paso financian la compra de la compañía.

Suele tratarse de 10 o 15 inversores, entre los que suele encontrarse perfiles como ex directivos de capitales riesgo, personas que han sido CEOs de grandes empresas y, cada vez más, fondos de inversión especializados en invertir en Search Funds.

El volumen de inversión que realiza cada inversor participante en el Search Fund varía entre 30.000 y 50.000 euros, y con una previsión de captación para la fase de búsqueda de entre 300.000 y 600.000 euros en total. Este dinero generalmente se destina al pago del sueldo de los ejecutivos y gastos de administración, viaje, due diligences, etc…durante la búsqueda. A cambio, los inversores obtienen el derecho, que no la obligación, de invertir pro-rata en el capital de la empresa encontrada.

Atendiendo a lo que hemos explicado, el dinero de los inversores se pone en dos fases. Una primera etapa donde el dinero se deposita para financiar la búsqueda, y una segunda etapa para la compra de la empresa.

La inversión realizada para la búsqueda no se “pierde”. Este capital se suele convertir en  acciones de la compañía con una prima del 50% respecto del valor de adquisición de los demás inversores. Mediante esta estrategia se busca compensar a los promotores del Search Fund debido al riesgo asumido financiando el trabajo. Si uno de los inversores no quiere acudir a la compra de la empresa porque no ve atractiva esa inversión, es también recompensado con una rentabilidad del 50% sobre el capital que ha invertido.

El inversor solo pierde el dinero en la primera fase cuando el Searcher no consigue encontrar una empresa para comprar. El Searcher dedica entre 24 y 30 meses a buscar una empresa objetivo con una dedicación total.

Estadísticamente, los ‘Searchers’ filtran 3.000 empresas, analizan 450, hablan con 120 propietarios, firman 40 acuerdos de confidencialidad para el análisis en profundidad de las compañías y realizan entre tres y cinco ofertas.

Históricamente, a nivel mundial, el 67% de los Searchers han tenido éxito en su búsqueda y han adquirido una empresa. En España, la ratio de éxito ha sido del 80%.

Los inversores en el Search Fund suelen protegerse

Destacar que los inversores en el Search Fund suelen protegerse con cláusulas de preferencia en el retorno a la inversión sobre el Searcher, en el caso de no cumplirse la rentabilidad objetivo.

Los inversores suelen solicitar acciones preferentes, de manera que solo una vez que ellos han conseguido su retorno a la inversión, el Searcher puede obtener la parte que le corresponde.

¿Qué recibe el emprendedor del Search Fund?

Una vez llevada a cabo la compra, el emprendedor del Search Fund suele recibir hasta un 25% de las acciones ordinarias de la compañía si es un solo Searcher, y hasta un 30% si se trata de una pareja. 

Utilicemos el caso de un solo Searcher, es decir, el que puede obtener hasta el 25% de las acciones ordinarias (una vez que los demás inversores han recuperado su capital y obtenido una rentabilidad del 7%):

  1. En el momento de perfeccionarse la adquisición de la compañía, el Directivo tendrá derecho a recibir por haber localizado y adquirido la compañía un 8,33%, siempre que los inversores recuperen su capital más su retorno preferente.
  2. Por cada año de permanencia del Directivo en el cargo de administrador de la Sociedad, el Directivo tendrá derecho a percibir el 2,0825% anual, durante 4 años (hasta un máximo de 8,33 %).
  1. En caso de perfeccionarse la venta de la empresa, el Directivo tendrá derecho a percibir entre el 0% y el 8,33%, como máximo en función de la Tasa Interna de Retorno (TIR) neta obtenida por los Inversores sobre el capital aportado:
      • Si la TIR obtenida por los Inversores es inferior al 20%, el Directivo no tendrá derecho a porcentaje adicional de las Acciones comunes de la compañía.
      • Si la TIR obtenida por los Inversores es igual o superior al 35%, el Directivo percibirá el 8,33% adicional de las Acciones comunes de la empresa.
      • Si la TIR obtenida por los Inversores está entre el 20% y el 35%, el Directivo recibirá capital linealmente en función de la TIR obtenida entre el 20% y el 35%. (A modo ejemplo, si la TIR es del 27,5%, el Directivo/la Sociedad de Directivo percibirá el 4,17% de las Acciones comunes).

Es posible pactar que en el caso que no se venda la empresa, a los cinco años se hará una valoración por un asesor independiente y se calculará la rentabilidad obtenida para determinar cuánto corresponde del capital al Directivo o Searcher.

¿Qué ventaja tiene el Search Fund para el empresario?

Debido a la concentración que están viviendo los sectores, la escala o tamaño es cada vez más urgente para poder competir, pero el empresario se ve incapaz de hablar con un competidor para proponerle una fusión, muchas veces por falta de empatía entre las partes. El Searcher puede realizar esta labor de concentración sin generar animadversiones.

El Searcher entra en la empresa para ayudarla a crecer. Con su empuje, energía y ambición, el Searcher revitaliza la empresa que puede haberse quedado algo adormecida debido al cansancio de sus propietarios ya mayores.

También introduce tecnología, procesos, sistemas de control y de reporting, seguimiento de KPIs, que ayudan a profesionalizar la empresa y racionalizar las operaciones y la gama de productos.

En definitiva, la misión del Searcher es, con su juventud, con su energía y con sus conocimientos, llevar la empresa a la siguiente dimensión, respaldado por un grupo de inversores y consejeros de auténtico lujo.

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