El objetivo principal para la mayoría de los vendedores en una transacción de M&A es maximizar el precio. Muchas personas asumen que la valuación en fusiones y adquisiciones se basa solo en técnicas como un múltiplo de EBITDA o en el poder de negociación. Esto no es así. El precio de venta final de una compañía depende en gran medida de la percepción del comprador sobre el riesgo de la empresa. También depende de la capacidad del vendedor para demostrar cómo ese riesgo ha sido o podría ser mitigado.
El espacio entre los términos de precio de las fórmulas de valoración y las preferencias de negociación de las partes es clave. Allí se puede ganar o perder mucho valor potencial en una transacción. Este espacio a menudo se pasa por alto durante los preparativos de acuerdos y negociaciones. Sin embargo, tiene gran relevancia en transacciones de M&A. Para los accionistas que quieren vender compañías al mejor precio posible, pensar objetivamente en los riesgos que enfrenta la empresa es fundamental. Mitigarlos antes de iniciar negociaciones suele acelerar los plazos de cierre. También ayuda a mejorar los términos y condiciones de venta.
Relación entre Riesgo y Valor
Al pensar cuánto vale una empresa, muchas personas se centran en el rendimiento financiero actual o pasado de una empresa. Por eso consideran factores tales como los ingresos, el EBITDA y el ingreso neto. Sin embargo, los riesgos asociados con el desempeño financiero de una empresa en el futuro también son un componente extremadamente importante del valor de la empresa.
La relación entre el riesgo y el valor se incorpora expresamente en un método de valoración. Es el método de valoración del flujo de efectivo descontado. Con esta técnica de valoración, el valor actual de una empresa se obtiene descontando los flujos de efectivo libres futuros de la empresa hasta el presente. Se hace mediante una tasa de descuento que está directamente relacionada con los riesgos relacionados a dichos flujos de efectivo. Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor actual de la empresa. Además menor será la cantidad que un comprador estará dispuesto a pagar por ella.
Tipos de Riesgo Clave que Afectan el Valor de una Empresa
Existen muchos tipos de riesgos que pueden afectar el rendimiento y el valor de una empresa. Sin embargo, estos riesgos generalmente se pueden agrupar en tres grandes categorías.
- Riesgo macroeconómico. Estos son riesgos que afectan a un país en general. Unos ejemplos son la estabilidad política, el crecimiento del PIB, las tasas de inflación y los valores de las divisas.
- Riesgo microeconómico. Estos son riesgos que definen el mercado específico en el que opera una empresa, impactan en las relaciones centrales entre los productores del mercado y los consumidores e influyen en la competencia.
- Riesgo de la empresa. Estos son riesgos específicos que están relacionados con una empresa, como su modelo de negocio, la naturaleza de sus flujos de ingresos, la fortaleza y el compromiso de su equipo de gestión y sus recursos financieros y físicos, así como su infraestructura.
Al establecer un precio para una empresa, muchos compradores comenzarán con un marco de referencia para la valoración basada en una industria- Luego ajustarán esa valoración de línea de base en función de qué tan arriesgada se comparó una empresa y su flujo de efectivo futuro con los grupos de pares de valoración.
No existe una forma estándar para convertir las perspectivas de riesgo en ajustes de precios de la compañía. Este es, inevitablemente, un proceso subjetivo. Está basado en la perspectiva del comprador, la experiencia con un país o sector y la capacidad de mitigar los riesgos.
Relación entre las Expectativas de Retorno de los Inversores y el Valor
Otra forma en que los compradores abordan la valoración se basa en sus horizontes de inversión y expectativas de retorno. Por ejemplo, si un inversor espera comprar una empresa, venderla en siete años y obtener un retorno del 15%, ajustará el precio de compra. A menudo lo fijará en una cantidad que haga probable lograr ese retorno. Esto ocurre incluso si un análisis justo de los riesgos de la compañía sugiere un precio más alto.
Si bien este método aborda la valoración desde una perspectiva diferente, al final conduce al mismo resultado basado en el riesgo. Cuanto mayores sean los riesgos para que un comprador pueda vender la empresa en el futuro, mayor será la probabilidad de que reduzca el precio de compra. Esto asegura que la diferencia entre la compra actual y el precio de venta posterior sea suficiente para lograr el retorno de inversión objetivo del comprador.
Reducir Riesgo para Aumentar Valor
Independientemente de si la cuestión de la valoración se aborda desde una visión objetiva de los riesgos relacionados con una empresa o las expectativas de retorno del inversor, está claro que a medida que los riesgos pueden preverse y mitigarse, mejor será la valoración.
Muchos vendedores cometen un error en las negociaciones de precios. Intentan explicar los riesgos solo con afirmaciones verbales. No respaldan la discusión con análisis sustantivos ni con acciones corporativas concretas de mitigación.
Proporcionemos algunos ejemplos concretos de cómo se puede hacer esto.
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Riesgo macroeconómico
Si bien los riesgos macroeconómicos parecen estar fuera del control de una sola empresa, muchos se pueden mitigar. Por ejemplo, una empresa muy expuesta al riesgo cambiario puede operar en un país con moneda altamente volátil. Para reducir este riesgo, podría denominar contratos clave en dólares u otra moneda de referencia. Esto eliminaría gran parte del impacto de la volatilidad de la moneda en su negocio.
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Riesgo microeconómico
La microeconomía se centra en la interacción entre productores y consumidores. Reducir el riesgo microeconómico requiere posicionar a la empresa estratégicamente. Esto permite impulsar o aprovechar posibles cambios del mercado. Por ejemplo, una empresa que opera en el mercado petrolero puede ser muy susceptible a perder cuota de mercado. Esto ocurre si tiene menos recursos financieros que sus competidores. Para mitigar este riesgo, la empresa podría ingresar al sector de energías renovables. Así amplía y diversifica su modelo de ingresos.
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Riesgo relacionado a una empresa
Existen muchos tipos de riesgos que pueden reducir el valor de una empresa. Entre ellos están la falta de ingresos diversificados, la incertidumbre legal y la incertidumbre sobre los acuerdos comerciales. Si un vendedor obtiene gran parte de sus ingresos de un cliente que puede cancelar la relación en cualquier momento, puede intentar negociar un contrato a más largo plazo con ese cliente.
Esto puede no alterar fundamentalmente la relación entre el vendedor y el cliente. A menudo brinda mayor confianza a los compradores. Les da seguridad sobre la solidez de las proyecciones financieras de la empresa. Además, incluso si un vendedor ofrece términos comerciales con descuento a cambio de un contrato a largo plazo, el valor económico de ese descuento puede ser menor que el impacto positivo en la valoración de la empresa.
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Riesgo relacionado a la salida de una inversión
Los vendedores pueden pensar que cómo el comprador saldrá de una inversión siete años después solo le concierne a él. Sin embargo, en realidad también afecta al vendedor. Si el inversionista no confía en poder salir de la inversión en términos convenientes, simplemente no invertirá. Esto es especialmente cierto con ciertos tipos de inversores, como los fondos de inversión. Estos fondos a menudo deben salir de sus posiciones dentro de un período de tiempo fijo.
Si bien la mayoría de los propietarios de negocios dedican la mayor parte de su atención a cómo construir sus negocios en lugar de buscar formas de salir de ella, dedicar tiempo a entender quiénes son los compradores potenciales de una empresa y cómo están pensando respecto de los temas de valoración es algo extremadamente útil tanto al construir una empresa como a la hora de venderla.
Este artículo está escrito por Darin Bifani. Si desea analizar los riesgos que afectan a su negocio y cómo pueden mitigarse para ayudar a aumentar el valor de su empresa, ¡contáctenos ahora!