Muchos inversionistas estratégicos y financieros están familiarizados con las numerosas ventajas de M&A transfronterizas. Las ventajas incluyen la expansión a nuevos mercados potencialmente lucrativos. También permiten establecer una presencia cerca de clientes existentes o nuevos. Además, facilitan la creación de flujos de ingresos y la diversificación del riesgo comercial internacional. Los inversores, sin embargo, pueden estar menos familiarizados con otra ventaja potencial de fusiones y adquisiciones transfronterizas. Es la posibilidad de crear valor financiero y operacional a través de una estrategia de inversión conocida como arbitraje de riesgo.
¿Qué es el Arbitraje de Riesgo?
Cuando muchas personas escuchan las palabras «arbitraje de riesgo» a menudo vienen a la mente estrategias altamente especulativas confinadas a rincones del mundo de fusiones y adquisiciones públicas. Sin embargo, el arbitraje de riesgo es un concepto muy simple. Ocurre en los mercados y se aplica a las empresas todos los días. En los mercados financieros, el arbitraje se refiere a comprar un activo a un precio en un mercado y venderlo más caro en otro. Por otro lado, también se trata de aprovechar una valoración incorrecta del riesgo. Esto incluye el impacto de esa valoración errónea en los precios del crédito, las empresas o los activos. De esta forma, se puede generar valor corporativo o evitar la pérdida de valor de la empresa.
Ejemplos de arbitraje de riesgo
Por ejemplo, la tasa de interés justa para un préstamo basada en el riesgo de una empresa o actividad es del 8%. Suponiendo el mismo nivel de riesgo, un banco está dispuesto a prestar dinero a un precio del 6%. Esto representa una clara oportunidad de arbitraje de riesgo para los prestatarios. Del mismo modo, por ejemplo, los prestatarios están dispuestos a pagar una tasa de interés del 10%. Esto representa una clara oportunidad de arbitraje de riesgo para los prestamistas. Los prestatarios están pagando en exceso por el nivel real de riesgo en relación con un préstamo que tomará un acreedor.
Estas oportunidades también surgen con frecuencia al comprar activos. Para ver otro ejemplo, supongamos que la tasa de capitalización para propiedades de renta residencial es del 6% en un mercado específico. Por lo tanto, el precio del activo se obtiene dividiendo el ingreso operativo neto entre 6%. Ahora supongamos que el riesgo real de una propiedad residencial implica una tasa de capitalización del 4%. En ese caso, existe una oportunidad de arbitraje de riesgo para los compradores. En términos prácticos, esto reduce el precio que se paga por el activo.
De manera similar, si los riesgos de una propiedad de renta residencial implican una tasa de capitalización del 8%, surge una oportunidad de arbitraje de riesgo. Vender la propiedad a una tasa de capitalización del 6% representa esta oportunidad para los vendedores. Esto ocurre porque el comprador está descontando efectivamente el riesgo del activo en un 2%.
Puede preguntarse cómo pueden existir estos tipos de oportunidades. Se podría suponer que si existiera una oportunidad de arbitraje de riesgo, los compradores y vendedores aprovecharían inmediatamente estas oportunidades. Luego, las presiones del mercado resultantes harían que el margen de arbitraje desapareciera rápidamente.
Esto, sin embargo, a menudo no ocurre y el margen de arbitraje no desaparece principalmente debido a tres razones clave:
1) La información necesaria para valorar con precisión los activos a menudo no está disponible, particularmente con respecto a las empresas que no cotizan en bolsa
2) Los activos y el contexto de mercado que define los valores de los activos se encuentran en un estado constante de cambio que hace que los niveles de riesgo fluctúen más rápido de lo que se pueden convertir en términos de precios precisos
3) Las percepciones erróneas del riesgo existen incluso ante una información clara.
Arbitraje de Riesgo y M&A transfronterizo
A menudo existen oportunidades de arbitraje de riesgo en fusiones y adquisiciones transfronterizas, particularmente en mercados emergentes. Allí la información sobre los activos o los fundamentales del mercado puede ser más difícil de obtener. También los factores clave del mercado, como las tasas de inflación o los valores de las monedas, pueden ser más volátiles que en estos mercados.
Mercados emergentes
Comúnmente en mercados emergentes ocurre que los inversionistas asumen que un país “arriesgado” implica activos igualmente arriesgados. Sin embargo, muchas empresas en estas jurisdicciones adoptan medidas para reducir su riesgo. Por ejemplo, pueden tener operaciones o activos en el exterior. También pueden protegerse contra el riesgo cambiario. Debido a esto, algunos inversionistas aplican una tasa de descuento del 15% para reflejar el riesgo país. Sin embargo, el perfil real de riesgo de la empresa puede justificar solo un 12%. En ese caso, existe una ganancia de arbitraje de riesgo del 3%.
Mercados estables
Las oportunidades de arbitraje de riesgos también pueden encontrarse en mercados altamente estables. Allí la fijación de precios de riesgo en el mercado no refleja los niveles reales de riesgo de una empresa, el sector o el mercado. En este tipo de situación, los activos se pueden vender a un precio que excede el precio que refleja el riesgo de mercado real. Esto crea una ganancia de arbitraje de riesgo.
Además de las ganancias de arbitraje de riesgo al comprar un activo, también es posible obtenerlas en todas las operaciones de la compañía. Por ejemplo, una empresa de desarrollo inmobiliario que desarrolla proyectos en un país donde el crédito tiene un precio incorrecto puede aumentar la rentabilidad. Al mismo tiempo, esto también ayuda a reducir el riesgo de mercado.
Arbitraje de Riesgo y la Salida de una Inversión
Muchas estrategias de este tipo se aplican a activos con mercados de compra y venta profundos y líquidos, como valores cotizados en bolsa. Esto permite que, una vez identificadas las oportunidades de arbitraje, puedan monetizarse rápidamente. Sin embargo, en el contexto de fusiones y adquisiciones privadas, los inversores pueden mantener una inversión durante muchos años. Puede ocurrir que el contexto del mercado cambie significativamente con el tiempo. Los activos que se compran con descuento en un año deban venderse con un descuento aún mayor 5 años después. Esto es debido a un empeoramiento de las percepciones de riesgo del mercado.
Por esta razón, los inversionistas con visión a largo plazo no deben usar el arbitraje de riesgo como único criterio para invertir. Debe ser parte de una decisión de inversión estratégica más amplia. También es importante considerar la estrategia global del inversor. Además, se debe evaluar el valor que generará la adquisición de un activo o la presencia en un país, independientemente de las ganancias de arbitraje.
Este artículo, está escrito por Darin Bifani. Si desea analizar la posibilidad de utilizar los principios de arbitraje de riesgo, ¡contáctenos ahora!